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Echos der Dotcom-Blase verfolgen den KI-gesteuerten US-Aktienmarkt

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Ein durch die Begeisterung für künstliche Intelligenz noch befeuerter Anstieg der US-Aktien lässt Vergleiche mit der Dotcom-Blase vor zwei Jahrzehnten aufkommen. Dies wirft die Frage auf, ob die Preise auch dieses Mal wieder durch den Optimismus hinsichtlich einer revolutionären Technologie in die Höhe getrieben wurden.

Das KI-Fieber, gepaart mit einer robusten Wirtschaft und stärkeren Erträgen, hat den S&P 500-Index in diesem Jahr auf neue Rekorde gehoben, nachdem er seit seinem Tiefstand im Oktober 2022 um mehr als 50 % gestiegen war. Der technologielastige Nasdaq Composite Index hat seit Ende 2022 über 70 % zugelegt.

Während verschiedene Kennzahlen zeigen, dass Aktienbewertungen und Anlegereifer noch nicht die Höchststände der Jahrhundertwende erreicht haben, sind die Ähnlichkeiten leicht zu erkennen. Eine kleine Gruppe großer Technologieaktien, darunter der KI-Chiphersteller Nvidia, symbolisiert den heutigen Markt und erinnert an die „Vier Reiter“ der späten 1990er Jahre: Cisco, Dell, Microsoft und Intel.

Der schwindelerregende Anstieg der Nvidia-Aktien, die in einem Zeitraum von fünf Jahren um fast 4.300 Prozent zulegten, weckte Erinnerungen daran, wie der Netzwerkausrüster Cisco in den fünf Jahren vor seinem Höchststand im Jahr 2000 um rund 4.500 Prozent zulegte, wie aus einem Vergleich der beiden Aktien von BTIG hervorgeht.

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Auch die Bewertungen sind gestiegen, obwohl viele Technologie-Champions finanziell deutlich besser dastehen als ihre Dotcom-Pendants der späten 1990er und frühen 2000er Jahre. Andere Indikatoren, wie die Zuversicht der Anleger, haben die schäumenden Höhen der Jahrhundertwende noch nicht erreicht.

Die Befürchtung ist, dass der KI-getriebene Boom genauso enden wird wie der Dotcom-Boom – mit einem gewaltigen Absturz. Nachdem sich der Nasdaq Composite in etwas mehr als drei Jahren fast vervierfacht hatte, stürzte er von seinem Höchststand im März 2000 bis Oktober 2002 um fast 80 % ab. Der S&P 500, der sich in einem ähnlichen Zeitraum verdoppelt hatte, brach in diesem Zeitraum um fast 50 % ein.

Während einige Internetaktien wie Amazon überlebten und schließlich florierten, erholten sich andere nie wieder.

„Niemand weiß genau, was mit der künstlichen Intelligenz passieren wird“, sagt Sameer Samana, leitender globaler Marktstratege beim Wells Fargo Investment Institute, und weist auf die gleiche Unsicherheit hinsichtlich der letztendlichen langfristigen Gewinner hin.

Wie schon beim Dotcom-Boom ist der IT-Sektor laut LSEG Datastream auf 32 Prozent des gesamten Marktwerts des S&P 500 angewachsen. Das ist der größte Anteil seit dem Jahr 2000, als er auf fast 35 Prozent stieg. Nur drei Unternehmen – Microsoft, Apple und Nvidia – machen mehr als 20 Prozent des Index aus.

Allerdings sind Technologieaktien heute niedriger bewertet als auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase. Laut Datastream werden sie mit dem 31-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt. Im Jahr 2000 lag der Wert noch bei 48.

Der Unterschied wird bei der Bewertung von Nvidia und Cisco deutlich, einem wichtigen Anbieter von Produkten zur Unterstützung der Internet-Infrastruktur, dessen Aktien ihre Höchststände aus dem Dotcom-Boom noch nicht wieder erreicht haben.

Während beide Aktien stark gestiegen sind, wird Nvidia laut Datastream zum 40-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, während Cisco im März 2000 noch bei 131 lag.

Die Analysten von Capital Economics weisen außerdem darauf hin, dass die derzeitige Rallye eher durch solide Ertragsaussichten als durch steigende Bewertungen vorangetrieben wird. Dies ist ein Anzeichen dafür, dass diesmal die Fundamentaldaten die treibende Kraft sind.

Die erwarteten Gewinne je Aktie in den Sektoren mit den heutigen Marktführern – Technologie, Kommunikationsdienste und Konsumgüter – sind seit Anfang 2023 schneller gewachsen als im Rest des Marktes, wie eine Analyse von Capital Economics ergab. Im Gegensatz dazu wuchsen die erwarteten Gewinne in den Sektoren Ende der 1990er und Anfang der 2000er Jahre in einem ähnlichen Tempo wie im Rest des Marktes, während ihre Bewertungen schneller anstiegen als bei anderen Aktien.

Allgemeiner betrachtet liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 mit 21 laut Datastream zwar deutlich über seinem historischen Durchschnitt, aber unter dem Niveau von etwa 25, das in den Jahren 1999 und 2000 erreicht wurde.

„Unser Basisszenario ist, dass die Technologieblase nicht platzt, bis die Bewertung des Gesamtmarktes wieder das Niveau von 2000 erreicht hat“, erklärten die Analysten von Capital Economics in einer Mitteilung.

Dotcom-Investoren waren nach einigen Maßstäben wesentlich euphorischer. Die optimistische Stimmung in der viel beachteten Umfrage der American Association of Individual Investors, die auf hohem Niveau oft als besorgniserregender Indikator angesehen wird, erreichte im Januar 2000, nur wenige Monate bevor der Markt seinen Höhepunkt erreichte, 75 Prozent. Kürzlich lag sie bei 44,5 Prozent, verglichen mit dem historischen Durchschnitt von 37,5 Prozent.

Auch wenn eine KI-Blase keine ausgemachte Sache ist, befürchten viele Anleger, dass die Kennzahlen in den kommenden Monaten noch stärker ausfallen könnten, wenn das US-Wachstum robust bleibt und die Tech-Aktien weiter steigen.

“Es gibt viele Ähnlichkeiten”, sagt Mike O'Rourke, Chef-Marktstratege bei JonesTrading. “Wenn es eine Blase gibt, liegt ihr normalerweise eine wirklich positive, fundamentale Entwicklung zugrunde, die die Leute dazu bringt, jeden Preis für Dinge zu zahlen.”

Kaynak

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